要点总结
1.问卷调查反馈：动销良好，新鲜度领先
1）人均饮奶量增长明显，伊利销量提升逻辑长期可持续。问卷填写人群中，接近60%来自非一线城市，三四线及以下城市占比达到37%，我们判断人均饮奶量的提升很大一部分来自下线城市的需求拉动，饮奶习惯的养成、产品渗透率的不断提升，成为伊利液奶业务销量增长的核心推动力；2）伊利陈列优势明显，春节促销强势有效。从堆头陈列及促销员配置来看，伊利产品的曝光度优势非常明显，加之春节期间强势有效的促销宣传活动，保证了伊利产品动销的良性循环；3）伊利产品新鲜度保持领先。对于公司而言，新鲜度是体现公司产品周转水平的指标之一，对于消费者而言，新鲜度尤其是乳制品的新鲜度是左右购买选择的决定性因素之一，领先的产品新鲜度有利于伊利与消费者维持良好的互动关系。
2.草根调研反馈：细节印证伊利表现优秀
1）双雄抢占有利位置，伊利产品陈列最优。在北京市区，商超进门处均有伊利或蒙牛的堆头，在常温液奶销售区域，伊利、蒙牛产品在堆头中所占面积最大，金典、安慕希、特仑苏、纯甄等明星产品摆放非常显眼；在低温液奶销售区域，伊利、蒙牛合计占到冷柜面积的一半左右；2）双雄促销力度相当，保持相对稳定。在北京市区，伊利、蒙牛的常温液奶促销力度一般为满50元减10元，低温液奶促销力度一般为满25元减5元，两家促销力度差别不大。从产品类别来看，伊利安慕希PET瓶、黄桃颗粒一般为正价销售，其他产品促销较多；蒙牛纯甄芝士味一般为正价销售，其他产品促销较多；3）伊利常温产品新鲜度更高。在北京市区，常温产品中，伊利、蒙牛的生产日期集中在1月底、2月初，其中伊利产品的生产日期以2月初为主，好于蒙牛。
3.投资建议
我们预计公司17/18归母净利润为63.5亿元、82.3亿元，对应PE为33X、25X，给予第一目标价40元，对应18年30倍PE，维持"强推"评级。
4.风险提示
产品价格不达预期。
